2018年12月17日至2019年1月2日九游会J9，十年期国债收益率由3.37%速即下行至3.16%，着落幅度逾越20BP，主要响应的是经济下行和货币策略预期。

从2018年四季度开动，经济下行压力冉冉走漏，但以下几点值得温雅：第一，工业坐褥增速不休放缓，六大发电集团日均耗煤量显耀低于往年同时水平，制造业PMI2018年以来合手续下降，11月也曾回到隆替线上，12月进一步着落至49.4%。第二，2017年基建投资增速看护在20%足下的较高水平之上，但2018年以来基建投资增速合手续放缓，插足9月之后基建投资增速也曾跌破4%，国内需求受到彰着阻止。第三，行家经济鸿沟同步复苏，行家主要经济体对中国的商品需求减轻。

中央经济职责会议对经济的定调是“稳中有变，变中有忧”，瞻望经济将接续回落，工业坐褥、破钞和收支口齐存在一定下行压力，基建仍然是托底经济的清贫用具。部分地区房地产调控出现松动，房地产商场企稳，销售增速合手续下滑的势头有所减轻。在基建托底和房地产商场企稳后，经济可能会不才半年触底。

由于供给侧转换红利冉冉完毕和环保策略不再一刀切，方位政府被赋予更多开脱裁量权，环保监测计算数值下调，瞻望以上身分对上游原材料价钱的激当作用将减轻，PPI或者率回落。海外原油价钱自2018年10月以来大跌40%以上，2019年欧佩克国度减产不足预期，行家经济增长预期被下调，瞻望原油价钱很难大幅反弹。举座而言，瞻望2019年CPI前低后高，慈悲通胀，CPI与PPI剪刀差合手续缩小。

外部环境依旧复杂，行家经济共振向下，好意思联储加息预期减轻，东说念主民币贬值压力依然存在。

为了稳经济、保工作，财政策略将愈加积极。凭据财政部蓄意，方位政府专项债的发即将会在2018年净增1.35万亿的基础上进一步增多，商场预期2019新增方位政府专项债将达到2万亿元以上。此外，降税减费值得期待，但具体见效尚待不雅察。

瞻望2019年央即将以定向降准和MLF等方法投放货币，通过裁汰公开商场操作利率指引商场融资资本下行，降息有一定的可能性，但央行会止境严慎。2019年1月2日晚间，央行公告称，自2019年起，将普惠金融定向降准袖珍和微型企业贷款侦查圭臬由“单户授信小于500万元”养息为“单户授信小于1000万元”，瞻望开释流动性7000亿元足下，为2019年货币策略奠定基调。

总体而言，关于利率债商场，2019年依旧是利多环境，十年国债到期收益率在3.0—3.6之间波动。提议十年国债收益率3.0以上可建仓作念多，插足下半年或向下打破3.0时冉冉减仓。值得防御的是，现时商场关于经济走弱、货币策略和通胀等宏不雅走势达成一致性预期，部分预期已提前响应在现时的国债期货价钱中，国债期货波动可能会加重，若故意空身分出现，回转速率和幅度可能会超预期。

(作家单元：中信建投期货) 九游会J9